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北京时间周五(7月7日)20:30，美国劳工部发布的6月非农就业报告不及预期，尽管失业率走低且薪资意外走强。截至发稿，现货黄金跳涨逾12美元至1927.80美元/盎司。

数据显示，美国6月新增非农就业人口20.90万，增幅不及预期的22.50万，前值从33.90万下修至30.6万。但美国6月失业率符合预期的3.60%，低于前值0.1个百分点；美国6月时薪年率意外走高至4.40%，前值和预期值分别为4.30%和4.20%。尽管利率上升导致经济衰退的风险不断增加，但劳动力市场仍然强劲。本周稍早公布的ADP就业报告显示，6月美国民间就业岗位猛增49.7万个，创2022年2月以来最大增幅，且远超市场预期的增加22.8万个。美联储自2022年3月开始实施40多年来最激进的货币政策紧缩行动——连续10次加息，累计500个基点。尽管6月份暂停加息，但美国劳动力市场状况依然紧张，工资持续强劲增长，正在打破分析师们对经济衰退的预测，美联储有理由在7月恢复加息。纽约怀特普莱恩斯高频经济公司首席美国经济学家鲁比拉·法鲁奇表示：“尚未出现因收紧货币政策而导致的裁员预期增加。紧张的劳动力市场将使利率保持上行轨道，直到政策制定者看到供需出现实质性重新平衡。”尽管科技和金融等高薪行业正在裁员，但休闲和酒店业以及地方政府和教育等行业的员工在新冠疫情大流行期间大量流失或加速退休，目前仍须补充劳动力。美国经济只需每月创造70000-100000个就业岗位，就能跟上劳动年龄人口的增长。洛杉矶洛约拉马利蒙特大学金融和经济学教授Sung Won Sohn表示：“自大约一年前达到峰值以来，货币政策一直在减缓就业增长势头。然而，这并不意味着我们会看到经济衰退，经济衰退的可能性已经减小。”

囤积劳工

就业增长也受到公司囤积劳工的推动，这是2021年和2022年初经济从新冠疫情低迷中反弹时经历的严重劳动力短缺的遗留问题。政府数据显示，5月份每名失业人员仍有1.6个职位空缺。供应管理协会的服务业就业指标强劲反弹，企业报告称他们无法为某些空缺职位找到合格的候选人，尽管最终能够填补一些已经开放了一段时间的职位空缺。谘商会上个月的一项调查显示，与5月份相比，6月份消费者对劳动力市场的看法更加乐观。Indeed招聘实验室研究总监尼克·邦克(Nick Bunker)表示：“对新员工的需求仍然很高，雇主仍在努力留住现有员工。数据继续让经济软着陆的可能性变得越来越大。”宾夕法尼亚州西切斯特牛津经济研究院首席经济学家瑞安·斯威特表示：“疫情确实导致企业更多地保留劳动力，因为他们知道填补空缺职位有多么困难。他们将选择削减工作时间，这是我们需要非常密切关注的事情，而不是非农就业人口的净增长。”

掩盖疲软

而一些经济学家认为，工人囤积行为掩盖了经济疲软，并指出第一季度工人生产率下降。他们指出，虽然衡量经济增长的传统指标国内生产总值(GDP)在1月至3月季度保持稳定，但替代指标国内总收入(GDP)已连续两个季度萎缩。虽然企业目前满足于继续囤积劳工，但一旦消费者支出放缓开始侵蚀利润，这种情况可能会发生变化。纽约Vested首席经济学家米尔顿·埃兹拉蒂(Milton Ezrati)表示：“当这种情况变得明显时，企业会说我们无法继续付钱给低产出的劳工，生产率数据会有所反馈的。”工资增长放缓的原因是高薪技术和金融工作岗位的流失。虽然政策制定者欢迎工资通胀放缓，但它也预示着经济主要支柱消费支出放缓，一些经济学家预测的衰退可能成真。在政府对企业进行非农就业人数调查的一周内，首次申请失业救济人数跃升至20个月以来的最高水平。法国巴黎银行高级经济学家叶莲娜·舒利亚蒂耶娃(Yelena Shulyatyeva)表示：“如果我们继续增加低薪岗位并且失去高薪岗位，这将导致个人可支配收入增长大幅放缓。这对每个人来说都不是好事，它最终可能导致所有行业裁员，甚至是休闲和酒店业。”澳洲联邦银行的货币策略师Carol Kong表示：“至少债券市场仍然担心美联储货币政策紧缩对经济的影响。事实上，我们仍然预计美国经济将在今年晚些时候进入衰退。”

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